日本市場で存在感を増すアクティビストファンド

2023年から2024年にかけて、日本の株式市場では大きな変化が起きています。
かつては「物言う株主」として警戒されていたアクティビストファンドが、いまや日本を代表する大企業への投資を積極的に展開しています。日本市場のアクティビストのキャンペーン数は米国に次いで世界第2位と活発になっており、2025年も更なる活況な買収が予想されます。

最近の代表的な事例を見てみましょう。
日経新聞社の「アクティビストの大量保有133件　経営改善へ増す圧力」によると、アクティビストの大量保有は23年比で55%増加しています。

個別の状況を見ると、最近記憶に新しいのがホンダによる日産の買収（業務提携）です。建前では業務提携になっていますが、実質的な買収と言って良いでしょう。この買収が行われる前に、アクティビスト（物言う株主）のエフィッシモ・キャピタル・マネージメントが大量保有を行い、日産の株価が21%上昇しました。

なぜ今、日本企業が投資対象となっているのか

この背景には、以下の要因があります：

1. 日本企業の割安な株価
東証プライム市場上場企業の約半数がPBR1倍割れという状況が続いており、純資産より株価が低い企業が多数存在します。これは投資家から見れば「割安な投資機会」を意味します。

2. 潤沢な現預金保有
日本企業は世界的に見ても突出して高い現預金比率を維持しています。2024年時点で、東証プライム市場上場企業の約3割が実質無借金企業とされ、この「死に金」の有効活用を求める声が高まっています。

3. コーポレートガバナンス改革の進展
2024年の東証市場改革により、政策保有株式の縮減や独立社外取締役の増員が進み、株主の声が経営に反映されやすい環境が整ってきました。

アクティビストファンドの要求と企業の変化

そもそもアクティビストファンドとは、どのようなことを行なっているのでしょうか？
アクティビストファンドによる要求には、以下のような特徴があります：

- 自社株買いや増配による株主還元の強化
- 不採算事業からの撤退や子会社の売却
- 取締役会の構成変更や社外取締役の増員
- 事業ポートフォリオの見直しとROE改善

この流れは、今後も継続すると予想されます。その理由として：

- 日本企業の構造改革がまだ道半ばであること
- 政府による資本市場改革の継続
- 海外投資家の日本市場への関心の高まり

が挙げられます。

特に注目すべきは、この動きに伴うキャリア機会の拡大です。アクティビストファンドの日本での活動拡大は、必然的に優秀な人材への需要を生み出しています。財務分析能力や企業価値評価のスキルを持ち、経営改革を提案できる人材は、今後ますます重宝されるでしょう。

実際に、多くのアクティビストファンドが日本拠点の強化を進めており、経験豊富な投資専門家だけでなく、将来性のある若手人材の採用も積極的に行っています。そこで、今回は日本のアクティビストファンドの先駆けとも言える、村上ファンドを紹介します。

村上ファンドの系譜 - 主要プレイヤーと投資スタイル

村上世彰氏が設立した株式会社M&Aコンサルティングは、日本におけるアクティビスト投資の先駆けとして知られています。その投資手法や人材は、現在の日本を代表するアクティビストファンドへと発展していきました。ここでは、その主要なプレイヤーと特徴的な投資スタイルを詳しく見ていきましょう。

(1)エフィッシモキャピタルマネジメント
エフィッシモは、村上ファンドの DNA を最も色濃く受け継ぐファンドの一つです。投資スタイルの特徴は以下の通りです：

- 長期保有を基本とする投資姿勢
- 対話を重視した漸進的な経営改善要求
- 日本の中堅企業を中心とした投資対象選定

代表的な投資案件として、東芝への投資が挙げられます。株式の大量保有を通じて経営改革を促し、最終的にはTOBによる非公開化にも関与しました。また、日立物流やニチコンなど、優良な事業基盤を持ちながら株価が割安な企業への投資でも成果を上げています。

(2)シティインデックスイレブンス

その特徴は：

- 明確な株主価値向上要求
- TOBや株式買付けを通じた経営への関与
- 投資先との建設的な対話姿勢

近年の代表的な投資案件には、東京放送ホールディングス（TBS）への投資があります。保有する資産の有効活用や株主還元の強化を求め、経営陣との対話を進めています。

(3)C&Iホールディングス

村上世彰氏がアドバイザーを務める投資会社として注目を集めています。

- 投資先企業の本質的な価値向上を重視
- コーポレートガバナンスの改善要求
- 経営陣との建設的な対話を通じた改革推進

日本製鉄による日鉄物産の完全子会社化案件では、買収価格の引き上げを求めて活動し、注目を集めました。

共通する投資哲学とアプローチ

これらのファンドには、以下のような共通点が見られます：

1. 企業価値の分析手法
- 純資産価値や収益力に基づく本源的価値の算定
- 含み資産や非事業資産の価値評価
- キャッシュフロー創出力の重視

2. 投資先への働きかけ方
- 経営陣との対話を重視
- 具体的な改善提案の提示
- 必要に応じた株主提案や委任状争奪戦

3. リターン獲得の手法
- 中長期的な株価上昇による収益
- 増配や自社株買いによる株主還元
- 場合によってはTOBや非公開化による出口戦略

村上ファンドをはじめとした、アクティビストファンドの投資手法は、徹底的な企業分析から始まります。彼らが注目するのは、まず企業の株価が純資産を下回るPBR1倍割れの状態にあることです。
さらに、豊富な現預金や政策保有株式を保有しているものの、それらが効果的に活用されていない企業を重点的に探します。ROEが低く収益性に改善の余地がある企業や、含み資産として評価されていない不動産を保有する企業も、格好の投資対象となります。

実際の投資プロセスでは、まず目標企業の株式を5%程度まで買い集めます。大量保有報告書の提出後、本格的な活動が始まります。最初のアプローチは通常、経営陣との対話から。企業価値向上のための具体的な提案を行いますが、対話が思うように進まない場合は、株主提案や委任状争奪戦といった、より積極的な手段に打って出ることもあります。状況によっては持株比率を10%以上に引き上げ、取締役選任への影響力を強めていきます。

彼らが経営陣に求めるのは、具体的な行動です。
過剰な現預金の株主還元、政策保有株式の売却、不採算事業からの撤退、さらには子会社や不動産の売却まで。取締役会の改革として社外取締役の増員を求めることも多々あります。時には大胆な事業再編やM&Aの実施を提案することも。

このような投資手法は、かつての村上ファンドから現代まで、基本的な枠組みは変わっていません。しかし、近年の特徴は、より建設的な対話が重視されるようになってきたことです。企業価値の向上という共通の目標に向けて、経営陣と協調的なアプローチを取るケースが増えています。また、各企業の状況や市場環境に応じて、柔軟に戦略を変更できることも、成功を収めている現代のアクティビストファンドの特徴といえるでしょう。

このように、アクティビストファンドの投資手法は、緻密な分析と戦略的な行動計画に基づいて展開されます。経営改革を通じた企業価値の向上を目指す彼らの手法は、日本の資本市場により良い変化をもたらす可能性を秘めているのです。

アクティビストファンドのキャリアパス - 採用のリアル

アクティビストファンドへの転職は、多くの金融業界志望者にとって魅力的なキャリアパスです。実際にアルファ アドバイザーズ でもアクティビストファンド や PE ファンドを目指している方がたくさん ご相談に来られます。

一方でその採用条件や求められるスキルは極めて高度です。実際の採用事例や求人情報から、アクティビストファンドが求める人材像と、そこに至るためのキャリアパスを詳しく見ていきましょう。

◯求められる経歴とバックグラウンド

アクティビストファンドの採用において、最も重視されるのは実務経験です。
どの企業を目指すかにもよりますが投資銀行IBDでの経験は必須とお考えください。これらの企業での経験は、企業価値評価や財務分析、デューデリジェンスなどの実践的なスキルを身につける絶好の機会となるためです。

学歴面では、東京大学や慶應義塾大学などの国内トップ校、もしくは海外の名門大学卒業者が多く採用されています。特に、MBAホルダーの採用に積極的な傾向が見られます。
ハーバード、スタンフォード、ウォートンといった海外トップビジネススクールのMBA取得者は、グローバルな視点と専門知識を評価されています。

◯必須となるスキルセット

財務分析能力は言うまでもありません。企業価値評価（バリュエーション）、財務モデリング、会計知識は必須です。特に、含み資産の評価や事業価値の算定など、一般的な企業分析を超えた深い分析力が求められます。

英語力も重要です。海外投資家との折衝や、グローバルな投資案件に対応するため、ビジネスレベル以上の英語力が必要です。TOEICスコアだけでなく、実践的なコミュニケーション能力が問われます。

金融業界以外からアクティビストファンドを目指すには？

金融業界での経験がない方にとって、アクティビストファンドへの転職は遠い目標に感じるかもしれません。しかし、戦略的なキャリアプランを立てることで、十分に実現可能な目標となります。

最も効果的なルートは、海外MBAの取得を起点としたキャリアの再構築です。MBA取得後に投資銀行部門での経験を積み、そこからアクティビストファンドへの転職を目指すというのが、実績のある王道のキャリアパスとなります。特に、ゴールドマン・サックスやモルガン・スタンレーといった外資投資銀行に入ることが、経歴のステイタス上好ましいです。

採用において重要なポイントは、アクティビストファンドが非常に狭いコミュニティであるという点です。試しに村上ファンドなどの ホームページを見てみると、 特に採用 情報や 連絡先などは 載っていないことに気づくと思います。
このように、多くアクティビストファンドでは採用は公には行われておらず、業界内の人脈を通じた紹介が重要な役割を果たします。そのため、MBA在学中や投資銀行での勤務時に、いかに効果的なネットワークを築けるかが、キャリア実現の鍵となります。

では、具体的にどのMBAプログラムを選択すべきか？
投資業界でのネットワーク構築をどのように進めていけばよいのか？

これらの重要な判断には、専門家の知見が必要不可欠です。アルファ・アドバイザーズでは、豊富な支援実績を基に、あなたの経歴や目標に合わせた具体的なキャリア戦略を提案させていただきます。MBA選びから、留学中のネットワーキング戦略、そして投資銀行への就職活動まで、包括的なサポートを提供しています。

アクティビストファンドというエリート業界への転職は、慎重な計画と戦略的なアプローチが必要です。まずは専門家に相談し、あなたに最適なキャリアパスを見つけることから始めてみませんか？

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